海澜之家(600398):一季度业绩亮眼,期待京东奥莱持续拓店-2024年报＆2025Q1季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为209.6/21.6/20.1亿元，YOY-2.7%/-26.9%/-25.6%。2025Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别61.9/9.4/9.3亿元，YOY+0.2%/+5.5%/+5.5%。

   2、2024年主品牌海澜之家营收152.70亿元，YOY-7.22%；2025Q1主品牌营收同比-9.52%。电商渠道2024/2025Q1营收分别同比+35.6%/+19.8%。海外市场2024年营收3.55亿元，YOY+30.8%。

   3、2024/2025Q1“其他品牌”营收分别26.68/7.43亿元，分别YOY+32.4%/100.2%。公司收购斯搏兹并与京东联手打造“城市奥莱”新业态，截至2025年4月京东奥莱门店数量达12家。

   4、2024年公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率44.5%/10.3%/9.6%，分别同比+0.05/-3.41/-2.97pct。2025Q1归母净利率/扣非归母净利率分别同比+0.76/+0.76pct。

   5、2024年公司拟分红0.41元/股，现金分红率91.2%，股息率约5.21%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年归母净利润分别为24.47/26.78/29.27亿元，同比+13.35%/+9.44%/+9.31%。2025-2027年EPS预测分别为0.51/0.56/0.61元/股，对应PE分别为15.6/14.2/13.0X，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   内需恢复不及预期、京东奥莱等新业态的发展及拓店不及预期

  

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