盘江股份(600395):Q1煤炭量价齐跌致业绩承压,电力业务量价齐升-公司2024年报＆2025年一季报点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司营收89亿元，同比-5.4%，归母净利润1亿元，同比-85.8%，扣非归母净利润-0.3亿元，同比-104.6%。

   2、2025Q1公司营收24.8亿元，同比+27.3%，归母净利润-1亿元，同比-590.4%，扣非归母净利润-1.2亿元，同比-4826.2%。

   3、煤炭业务：2025Q1商品煤产量/对外销量218/168.9万吨，同比+7%/-11.2%；吨煤售价672元/吨，同比-24.9%；吨煤成本596元/吨，同比-10.5%；吨煤毛利76元/吨，同比-66.7%。

   4、电力业务：2025Q1发电量/上网电量368758/346196万度，同比+555.5%/+555.4%；平均上网电价（不含税）0.3718元/度，同比+0.5%。

   5、煤炭产能增量可期：马依东一井、马依东二井、马依西二井正按计划有序办理相关手续；马依西一井（二采区）120万吨/年项目力争在2026年上半年进入联合式运转；杨山煤矿露天开采100万吨/年项目计划建设工期24个月。

   6、煤电及新能源发电项目稳步推进：盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目2号机组首次并网发电；新能源发电项目已实现并网容量约188万千瓦。

   7、2024年公司分红比例为45%，同比+4.94%，对应当前股息率为6.6%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现归母净利润0.59/1.12/1.63亿元（2025-2026年前值为3.1/4.2亿元），同比-43.7%/+91.2%/+45.8%；EPS分别为0.03/0.05/0.08元，对应当前股价PE为172.5/90.2/61.9倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   经济增长不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。

  

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