中国核电(601985):所得税增加和电价下降压制业绩增长,三门核电三期获核准

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入772.72亿元，同比增长3.09%，新能源装机规模增长带动营收增加。

   2、核电营收629.17亿元，同比减少0.85%，主要系上网电量同比下降1.83%所致；光伏发电营收70.63亿元，同比增长20.08%；风电营收50.86亿元，同比增长29.51%。

   3、2025Q1公司营业收入为202.73亿元，同比增长12.70%，实现归母净利润31.37亿元，同比增长2.55%。

   4、新能源收入增长24.64%，归母净利润下降51.32%，增收不增利，主要系上年发行两期类REITS、市场化债转股稀释归母净利润及增资引战导致归母比例下降所致。

   5、公司漳州1号机组2025年1月1日投入商运，公司控股在运核电机组增至26台，装机容量由2375万千瓦增至2496.2万千瓦。

   6、三门核电项目5/6号机组核准，拟建设两台"华龙一号"压水堆机组，单机容量1215MW。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润103.8/113.6/127.1亿元，同比增速18%/9%/12%，对应当前股价PE为18/17/15X，维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   电价下调，用电量增速不及预期，政策不及预期，核安全风险。

  

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