周大生(002867):金价高企抑制需求,结构转型正当时-24年及25Q1业绩点评

#核心观点：

   1、金价大涨冻结终端需求，加盟商进货意愿疲软放大公司业绩波动。

   2、短期金价高位延续背景下，公司需求仍将面临压力，但产品结构转型有望缓解行业压力。

   3、2024年及25Q1业绩表现低预期：2024年营业收入同比下滑14.73%，归母净利润同比下滑23.25%；25Q1营业收入同比下滑47.28%，归母净利润同比下滑26.12%。

   4、分渠道看，加盟渠道收入下滑显著（25Q1同比下滑58.63%），线下自营与线上亦承压。

   5、分产品看，黄金首饰受金价上涨影响表现乏力，镶嵌下滑趋势渐缓。

   6、受终端表现不景气影响，门店规模阶段性收缩，2024、25Q1公司门店净减少98、177家。

  

   #盈利预测与评级：

   调整盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别为140.1/151.3/159.1亿元，同比增长0.9%/8.0%/5.1%；归母净利润10.7/12.0/12.8亿元，同比增长6.1%/12.3%/6.4%；EPS为0.98/1.10/1.17元，对应PE为13.6/12.1/11.4。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、宏观经济与需求波动风险；

   2、省代模式效果不及预期的风险；

   3、市场竞争加剧的风险；

   4、加盟管理风险；

   5、质量控制风险；

   6、信息滞后的风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。