上海港湾(605598):费用率提高业绩承压,在手订单仍然充足

#核心观点：

   1、上海港湾2024年全年营业收入12.97亿元，同比增长1.51%，归母净利润0.93亿元，同比下降46.86%。2025年一季度营业收入3.72亿元，同比增长29.25%，归母净利润0.36亿元，同比增长18.59%。

   2、境外业务收入10.76亿元，同比增长13.74%，占总收入83.0%，毛利率31.04%，同比提升1.40pct。境内业务收入2.11亿元，同比下降35.46%，毛利率20.33%，同比下降26.73pct。

   3、2024年新签订单20.53亿元，较2023年接近翻倍，在手订单14.07亿元。

   4、公司积极拓展商业航天第二曲线，已申请多项相关专利，能源系统产品已助力15颗卫星成功发射。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年分别实现归母净利2.65/3.02/3.56亿元。给予公司22倍估值，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   海外地缘政治与经济波动风险；市场竞争加剧风险；新签订单转化不及预期风险；汇率波动风险；新兴业务技术研发及商业化不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。