大参林(603233):2025Q1利润稳健,门店优化推动长期发展-点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现总营业收入264.97亿元（+8.01%），归母净利润9.15亿元（-21.58%）。2025Q1总营业收入69.56亿元（+3.02%），归母净利润4.60亿元（+15.45%）。

   2、公司深耕华南并积极实施省外扩张战略，截至2025Q1拥有门店16,622家（含加盟店6,239家），净增门店69家。华南以外市场增长较强势，东北、华北、西北及西南地区主要通过门店并购带来销售增长。

   3、2025Q1零售业务收入56.18亿元（-1.27%），加盟和分销业务收入11.30亿元（+25.34%）。中西成药收入53.24亿元（+5.80%），需求稳定。

   4、2025Q1销售毛利率为34.98%（同比减少0.48个百分点），三费合计25.46%（同比减少1.22个百分点），费用优化明显。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为10.85亿元/12.23亿元/14.26亿元，对应EPS0.95元/股、1.07元/股、1.25元/股，对应PE为19.16/17.00/14.57，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业政策风险、市场竞争加剧的风险、并购门店经营不达预期的风险

  

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