航发控制(000738):税收及价格调整影响业绩;受益大飞机/通航/无人机等发展-季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度营收13.5亿元，同比下降4.7%；归母净利润1.5亿元，同比下降43.6%。

   2、收入下降主要受税收政策调整及部分产品价格调整影响；净利润下降主要是收入下降及折旧、科研项目成本摊销增加。

   3、25Q1毛利率25.1%，同比减少7.80pct；净利率11.0%，同比减少7.49pct。

   4、2024年实现收入54.81亿元，同比增长2.95%；归母净利润7.50亿元，同比增长3.26%。

   5、2025年目标收入53亿元，同比略有下降，主要因部分量产型号阶段性达峰，新研产品尚处爬坡阶段。

   6、商用发动机研制进展顺利，预计"十五五"中后期大飞机动力国产化将对业绩产生积极影响。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025-2027年营业收入预测分别为53.16/59.20/67.31亿元；调整归母净利润为7.25/8.15/9.27亿元，对应PE为32.97/29.32/25.78x，调整至"持有"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期、新品研制进度不及预期、产品降价风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。