恒源煤电(600971):量价齐跌拖累业绩,焦煤价格已触底-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度公司总营业收入11.79亿元，同比下降42.52%；归母净利润0.27亿元，同比下降93.70%。

   2、2025Q1公司原煤产量236.62万吨，同比下降7.00%；商品煤产量175.35万吨，同比下降10.01%；商品煤销量160.03万吨，同比下降16.52%。

   3、2025Q1公司平均销售均价为692元/吨，同比下降325元/吨；吨毛利为130元/吨，同比下降326元/吨。

   4、公司焦煤长协对标价安徽焦煤车板价2025Q1均价1675元/吨，同比下降615元/吨；2025Q2进一步下跌235元/吨至1439元/吨。

   5、公司发电业务逐步拓展，合并报表火电装机规模66MW，参股钱营孜发电和国能宿州热电有限公司。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司2025~2027年EPS至0.58、0.66、0.75元（原0.64、0.71、0.80元）。给予公司2025年14倍PE，下调目标价至8.12元（原10.24元），维持增持评级。

  

   #风险提示：

   煤价超预期下跌，产销量提高不及预期。

  

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