周大生(002867):高金价下营收承压,2024Q4-2025Q1综合毛利率优化

#核心观点：

   1、2024-2025Q1高金价下公司营收承压，但综合毛利率同比提升，主要受益于高毛利自营业务占比提升与非黄金类高毛利产品比例提升。

   2、公司加强品牌系列产品研发，尤其是串珠、点钻等黄金品类销售推广，同时重视非黄产品如玉石、翡翠、银饰类开发，丰富产品种类。

   3、公司旗下多品牌矩阵发展，“周大生×国家宝藏”将升级为“国宝文化典藏金品引领者”，“周大生经典”聚焦非遗赛道，“转珠阁”品牌将通过优化配货模型和加强品牌营销提升市场占有率。

   4、公司规划在黄金产品和非黄产品创新上加大投入，加快工艺、设计与题材创新，推出“国宝一盘货”模型。

   5、公司零售模式和数字化转型持续推进，通过建立业务中台、云展厅等数字化工具，提高产品从总部到门店的传导效率。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为153.25/169.34/182.04亿元，对应增速分别为10.3%/10.5%/7.5%；归母净利润分别为11.50/12.42/13.06亿元，对应增速分别为13.9%/8.0%/5.2%；EPS分别为1.05/1.13/1.19元/股，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险；存货管理风险；连锁经营管理风险；加盟管理风险；委外生产风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。