恒顺醋业(600305):收入如期高增,盈利能力仍待改善-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、恒顺醋业2025Q1营业总收入6.26亿元，同比增长35.97%。

   2、归母净利润5651.91万元，同比增长2.36%；扣非净利润4817.36万元，同比增长6.08%。

   3、分产品看，醋系列营收3.65亿元（同比+19.1%）；酒系列0.84亿元（同比+9.07%）；酱系列0.44亿元（同比+35.35%）；其他1.24亿元（同比+431.49%）。

   4、分渠道看，直销0.27亿元（同比+64.44%）；外贸0.07亿元（同比-3.21%）；经销5.84亿元（同比+40.22%）；线上0.69亿元（同比+8.88%）；线下5.48亿元（同比+45.73%）。

   5、分战区看，北部0.53亿元（同比+36.27%）；东部1.57亿元（同比+43.76%）；苏北0.9亿元（同比+90.95%）；苏南1.69亿元（同比+33.34%）；西南0.73亿元（同比-2.34%）；中部0.75亿元（同比+76.42%）。

   6、2025Q1公司归母净利率同比下滑2.96pct至9.03%，毛利率同比-5.88pct至35.5%，期间费用率同比-2.92pct至24.87%。

   7、公司持续深化国企改革，股权激励计划的落地及员工持股计划的实施，叠加市场化的薪酬绩效体系改革，有效激发了员工尤其是营销团队的积极性。

   8、产能方面，10万吨黄酒、料酒建设项目（扩建）和云阳公司年产10万吨调味品智能化生产项目（首期工程）已于2024年投产运行，智能立体库建设项目也已建设完成并投入使用。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026年度EPS分别为0.13/0.16亿元，对应PE分别为62/49倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、需求恢复较慢风险；

   2、行业竞争进一步加剧风险；

   3、消费者消费习惯发生改变风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。