江南化工(002226):营收及利润双双增长,外延拓展值得期待

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现收入20.1亿元（同比+1.6%，环比-27.6%），归属净利润1.5亿元（同比+1.0%，环比+3.3%），扣非归属净利润1.3亿元（同比+6.5%，环比+10.4%）。

   2、受益于原料硝酸铵跌价，一季度销售毛利率为27.4%（同比+1.0pct，环比+1.4pct），净利率为9.9%（同比+0.2pct，环比+3.1pct）。

   3、2025年1-3月民爆生产企业工业炸药累计产量达90.0万吨（同比+1.5%），下游采矿业和基建固定投资完成额累计同比分别为5.6%和11.5%。

   4、新疆地区2025年1-3月工业炸药产量和销量分别同比增长15.6%和16.0%，公司在新疆区域拥有工业炸药生产许可能力近21万吨，位列全国第一。

   5、2024年公司海外收入为10.2亿元，同比增长27.9%，海外收入占比从9.0%提升至10.8%。公司实控人承诺2025年底注入旗下民爆子公司奥信化工。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025年-2027年归属净利润为10.6、16.6、19.0亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、下游采矿及基建资本开支不及预期；2、信用减值风险。

  

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