飞龙股份(002536):新能源热管理细分龙头,非车业务进入爆发期

#核心观点：

   1、公司深耕汽车零部件领域数十年，是发动机冷却减排赛道龙头，产品矩阵包括传统燃油车配件和新能源电子泵等。

   2、2024年/2025Q1营收分别为47.23/11.10亿元，同比+15.34%/-10.55%，归母净利润达3.30/1.23亿元，同比+25.92%/+3.06%。

   3、三大主导产品稳固：机械水泵市占率25%，排气歧管受电动化转型影响小，涡壳营收占比超45%，市占率20%。

   4、新能源业务2024年营收5.26亿元，同比+40.44%，电子水泵市占率超10%，居市场第四。

   5、非车业务通过IDC液冷打开市场，已实现批量供货。

   6、海外布局加速，泰国工厂预计2025年9月投产，总投资5亿元，预计最高带来15亿元收入增量。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营收54.47/62.68/69.42亿元，实现归母净利润4.55/6.31/7.89亿元，EPS分别为0.79/1.10/1.37元/股，当前市值对应2025-2027年PE为20/15/12倍。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新能源渗透率不达预期，非车业务不达预期，原材料价格上行风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。