益丰药房(603939):业绩符合预期,精细化管理持续强化盈利能力-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入240.62亿元（+6.53%），归母净利润15.29亿元（+8.26%），扣非归母净利润14.97亿元（+9.96%）。2025年一季度实现收入60.09亿元（+0.64%），归母净利润4.49亿元（+10.51%），扣非归母净利润4.38亿元（+9.65%）。

   2、2025Q1净利率提升显著，销售净利率8.21%（+0.74pp）。2024年销售毛利率40.12%（+1.91pp），销售费用率25.68%（+1.39pp）。

   3、全品类实现稳健增长，非药品毛利率同比较大改善。2024年零售收入211.88亿元（+4.97%），毛利率41.39%（+1.80pp）；加盟及分销业务21.07亿元（+11.34%），毛利率7.88%（-1.48pp）。

   4、截至2025Q1，公司门店总数14694家（其中加盟3880家），较年初新增94家（其中自建26家、加盟68家）、闭店84家。2024全年新增门店2512家（其中自建1305家、并购381家、加盟826家）、闭店1078家，较年初净增1434家。

  

   #盈利预测与评级：

   考虑公司自建门店拓展速度放缓，将公司2025-2026年归母净利润由18.35/21.21亿元调整至17.69/20.36亿元，预计2027年为23.39亿元，对应当前市值的PE为19/17/15X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。

  

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