顾家家居(603816):25Q1内外销共振向上,坚持变革、坚韧成长

#核心观点：

   1、2024年公司收入184.80亿元（同比-3.8%），归母净利润14.17亿元（同比-29.4%）；25Q1收入49.14亿元（同比+13.0%），归母净利润5.19亿元（同比+23.5%）。

   2、24Q4利润承压主要系红星债券减值+商誉减值+剥离班尔奇等影响利润。

   3、25Q1内销收入恢复至双位数增长（受益于国补拉动），外销保持双位数稳健增速。

   4、24年分红11.34亿元，分红率高达80.1%。

   5、公司明确“一体两翼，双核发展”内贸战略，推动中国营销事业本部的“做实”。

   6、外销方面，公司成立海外业务运营中心，24年美国市场增长较好，澳洲、西欧、中东、日韩等市场实现突破。

   7、25Q1公司毛利率/归母净利率分别为32.4%/11.0%，销售/管理/研发费用率分别为15.2%/2.4%/1.5%。

   8、截至25Q1末存货/应收/应付账款周转天数分别为55/27/46天，经营性现金流净额为+0.1亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.4/21.5/24.5亿元，对应PE分别为11X、10X、8X。

  

   #风险提示：

   贸易摩擦加剧风险，房地产下行超预期风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。