上海医药(601607):商业增长稳健,创新业务表现亮眼-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、25Q1公司实现收入707.6亿元（+0.87%），归母净利润13.3亿元（-13.6%），扣非归母净利润12.6亿元（-8.1%）。

   2、商业板块收入649亿元（+2.6%），净利润8.3亿元（+0.2%）。其中进口总代业务收入86亿元（+9%），创新药业务收入125亿元（+23.2%），CSO业务收入18.7亿元（+9.9%），非药业务收入109亿元（+6.9%）。

   3、工业板块收入58.9亿元（-15.3%），净利润5.32亿元（-21.1%）。创新药研发管线有序推进，多个适应症完成受试者入组。

   4、25Q1毛利率10.25%（-1.19pct），净利率2.32%（-0.34pct），应收账款周转天数104.6天（+5.7天）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入分别为2891/3057/3250亿元，归母净利润分别为47.8/53.7/60.8亿元，对应当前PE分别为14/12/11倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   研发风险、应收账款风险、行业政策风险

  

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