口子窖(603589):收入利润略好于预期,渠道改革深化

#核心观点：

   1、2024年/2025Q1公司分别实现收入60.15/18.10亿元，分别同比增长0.89%/2.42%。

   2、2024年/2025Q1公司分别实现归母净利润16.55/6.10亿元，分别同比-3.83%/+3.59%。

   3、2025Q1收入利润略好于预期，2024Q4+2025Q1现金回款正增长。

   4、高档酒增长势头良好，兼8贡献增量，2024年高档/中档/低档酒分别收入56.81/0.68/1.26亿元。

   5、2025Q1省内/省外分别收入15.86/2.01亿元，分别同比+6.87%/-19.84%，经销商数量分别净增加9/4家至511/521家。

   6、2024年毛利率74.59%，同比-0.60pct，归母净利率同比-1.35pct。2025Q1归母净利率33.72%，同比+0.38pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为62.00/63.71/65.25亿元，分别同比增长3.08%/2.76%/2.41%，归母净利润分别为17.04/17.54/17.98亿元，分别同比增长2.95%/2.91%/2.53%，对应CAGR为2.80%，对应2025-2027年PE估值分别为13/12/12X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   新品销售不及预期，行业竞争加剧，宏观经济不达预期。

  

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