新凤鸣(603225):盈利保持稳健,看好长丝供给格局改善-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年全年业绩稳中有升，2025年一季度持续向好。2024年公司实现营业收入670.91亿元，同比+9.15%，实现归母净利润11.00亿元，同比+1.32%。2025年一季度，实现营业收入145.57亿元，同比+0.73%，实现归母净利润3.06亿元，同比+11.35%。

   2、一季度长丝销量减少，主要系终端需求影响。2025年一季度，POY/FDY/DTY/涤短销量分别为97/27/19/29万吨，同比-10%/-17%/+9%/+2%。

   3、长丝量减利增，得益于原材料价格下降。2025年一季度公司PTA、PX不含税进价分别下降15.49%及15.67%，保证产品价差。

   4、产能稳步投放，在产装置不断挖潜增效。公司拥有民用涤纶长丝产能805万吨、涤纶短纤产能120万吨，2025年下半年预计新增长丝产能40万吨。

   5、供需格局有望优化，长丝头部企业持续受益。2024-2025年间淘汰产能预计将达200-250万吨，公司作为行业头部企业，目前市占率超过12%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为704.88亿元、751.41亿元和773.22亿元；归母净利润分别调整为13.14亿元、14.88亿元和18.80亿元，对应EPS分别为0.86元、0.98元和1.23元，对应PE分别为12.51倍、11.05倍和8.74倍，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1、原油价格剧烈波动风险；

   2、下游需求不及预期风险；

   3、宏观政策变动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。