正泰电器(601877):24年经营净现金流大增,1Q25低压业绩超预期

#核心观点：

   1、2024年公司收入645.19亿元，同比+12.7%；归母净利润38.74亿元，同比+5.1%。

   2、4Q24归母净利润3.77亿元，同比-45.8%，低于预期，主要受低压季节性影响及资产减值损失计提影响。

   3、2024年经营净现金流同比+267%至152亿元。

   4、1Q25归母净利润11.63亿元，同比+7.7%，低压业绩超预期，光伏略不及预期。

   5、低压电器业务：2024年收入209.22亿元，同比+3.89%；毛利率30%，同比提升2ppt；净利润17.06亿元，同比+25.47%。

   6、光伏业务：户用业务稳健，逆变器及储能快速增长，地面EPC超翻倍增长。正泰安能2024年收入318.26亿元，同比+7.5%；新增装机13.6GW，同比+8%。

   7、1Q25低压电器净利润7.43亿元，同比+13.5%，净利率11.9%，同比提升1.3ppt。

   8、数据中心收入预计2025年实现50%以上增长；海外收入1Q25同比+15%。

   9、户用光伏：安能1Q并网3.79GW，同比+55.3%；目标531前抢并8GW；持有装机21.2GW。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年净利润预测12.5%至45亿元，引入2026年净利润50.88亿元。维持跑赢行业评级，目标价31元，对应2025/2026年14.8/13.1倍市盈率，较当前股价有39%上行空间。

  

   #风险提示：

   低压电器业绩波动，户用电价政策变化超预期。

  

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