石头科技(688169):收入超预期,净利率静待拐点-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、Q1公司收入增速86%，环比大幅提速，国内及海外市场表现强劲。

   2、公司通过丰富产品矩阵和价格矩阵，优化销售结构，国内扫地机/洗地机线上零售额分别同比+89.9%/+349.4%，洗地机线上市占率提升9.5pct至13.8%，跃居行业第三。

   3、Q1公司归母净利润同比-32.9%，归母净利率7.8%（同比-13.9pct，环比-2.4pct），净利率承压主要因研发和销售费用增加。

   4、Q1公司毛利率45.5%（同比-9.5pct），销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为27.8%/2.6%/7.8%/-2.2%，分别同比+8.6pct/-0.1pct/-2.8pct/-1.4pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为17.5亿元/22.4亿元/28.3亿元，分别同比-11.3%/+28.1%/+26.2%，对应当前股价PE分别为20x/16x/13x。投资评级: 增持(维持)。

  

   #风险提示：

   国补政策变化；关税政策变化；市场竞争加剧等。

  

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