徐工机械(000425):利润率稳步增长,海外量质齐增,现金流显著改善-公司点评报告

#核心观点：

   1、徐工2024年实现营收916.6亿元，同比下滑1.28%，归母净利润59.76亿元，同比增长12.2%。

   2、分业务板块：土方机械（240.1亿元，yoy+6.4%）、桩工机械（50.2亿元，yoy+45.2%）、矿业机械（63.6亿元，yoy+8.6%）等板块收入增长；起重机械（189亿元，yoy-10.8%）、混凝土机械（94.1亿元，yoy-9.8%）等板块收入下滑。

   3、海外市场收入416.9亿元，同比增长12%，占比提升至45.5%；海外毛利率25.4%，高于境内毛利率20.2%。

   4、现金流显著改善，经营活动现金流净额增速60.2%，高于扣非后归母净利润增速28.1%。

   5、近期利好：完成3-6亿元股份回购并计划注销；以8.2亿元收购徐工重型车辆公司51%股份。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25/26/27年归母净利润为78.5/99.6/122.6亿元，对应动态PE分别为13.3/10.4/8.5倍。维持"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   地产、基建投资超预期下滑；传统工程机械更新换代不及预期；高机、矿机、新能源等新品拓展不及预期；成本管控效果不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。