以岭药业(002603):拐点已现,创新引领下一征程-2024年报和2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入65.1亿元（-36.9% yoy），归母净利润-7.2亿元（-153.6% yoy）；2025年Q1营业收入23.6亿元（-6.5% yoy），归母净利润3.3亿元（+7.3% yoy）。

   2、呼吸系统类产品2024年收入约8亿元（-76% yoy），预计2025年恢复至20~25亿元；心脑类产品2024年收入38.8亿元（-17.7% yoy），预计2025年实现双位数增长。

   3、公司研发管线稳步推进，1.1类中药创新药芪防鼻通片获批上市，柴黄利胆胶囊和芪桂络痹通片申报上市，小儿连花清感颗粒处于III期临床。

   4、经营质量改善：2024年经营性净现金流6.1亿元（+293.0% yoy），1Q25经营性净现金流3.4亿元（+191% yoy）；1Q25毛利率53.8%（+2.3pct），净利率13.8%（+1.8pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为12.4、14.4、16.4亿元，同比增速为+270.9%、+16.4%、+14.0%。给予25年目标PE 25x，对应目标价18.5元，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   核心产品销量不及预期，政策波动的影响。

  

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