志邦家居(603801):25Q1降幅收窄,积极推动品牌出海

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入52.58亿元，同比下降14.04%；归母净利润3.85亿元，同比下降35.23%。

   2、2025年第一季度营业收入8.18亿元，同比下降0.30%；归母净利润0.42亿元，同比下降10.90%。

   3、分产品看，2024年整体厨柜/定制衣柜/木门/其他收入同比-15.62%/-15.35%/-9.05%/+1.76%。

   4、分渠道看，2024年直营店/经销店/大宗业务/海外业务收入同比-0.80%/-18.94%/-16.18%/+37.25%。

   5、2025Q1海外业务收入同比增长3.53%，公司加速出海布局东南亚市场。

   6、2024年毛利率36.27%，同比-0.8pct；归母净利率7.33%，同比-2.4pct。

   7、公司自2024年5月启动内部变革，正处于上市以来首次大范围变革期。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为56.21/59.79/63.13亿元，同比增长6.9%/6.4%/5.6%；归母净利润分别为4.06/4.34/4.62亿元，同比增长5.3%/7.0%/6.3%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经济波动带来的风险，房地产市场风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，经销商管理风险，应收账款、应收票据、合同资产无法收回的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。