太阳纸业(002078):25Q1盈利能力环比改善,产能有序扩张

#核心观点：

   1、2025年第一季度公司实现营业收入98.98亿元，同比下降2.82%；归母净利润8.86亿元，同比下降7.32%。

   2、2025Q1毛利率为15.78%，同比-2.21pct，环比+0.85pct。纸价同比下降但环比提升，盈利能力环比改善。

   3、2025Q1销售/管理/研发/财务费用率为0.41%/2.35%/0.9%/1.41%，研发费用率同比下降1.24pct。

   4、2025年为公司新上项目投资大年，包括山东基地特种纸项目、溶解浆生产线搬迁改造项目和广西基地南宁园区项目，多个项目预计将在2025年四季度陆续进入试产阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为443.37/471.68/495.95亿元，分别同比增长8.9%/6.4%/5.1%；归母净利润分别为34.69/39.29/43.06亿元，分别同比增长11.8%/13.3%/9.6%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。