锦泓集团(603518):可转债赎回费用影响净利润,渠道转型优化继续推进-公司信息更新报告

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营收11.1亿元（同比-3.6%），归母净利润为0.9亿元，同比-23.4%，其中赎回到期可转债影响净利润2752.8万元。

   2、分产品表现：VGRASS营收1.8亿元（同比-11.1%），TEENIE WEENIE营收8.9亿元（同比-3.0%），云锦营收0.2亿元（同比+5.3%）。

   3、渠道表现：直营/加盟/其他渠道营收分别为5.9/1.0/4.0亿元，同比-3.9%/+7.9%/-7.4%，加盟渠道收入占比提升。

   4、2025Q1毛利率70.3%（同比+0.1pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为47.9%/4.3%/3.1%/4.2%，归母净利率8.0%（同比-2.1pct）。

   5、存货规模9.8亿元（同比+18.0%），存货周转天数273天（同比+43天），经营活动现金流净额1.6亿元（同比-40.8%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为3.3/3.7/4.0亿元，对应EPS为1.0/1.1/1.2元，当前股价对应PE为8.7/7.7/7.1倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   加盟商提货不及预期、竞争加剧风险、零售恢复不及预期。

  

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