赛特新材(688398):增长主动能切换至内销市场,子公司、转债造成盈利阶段性下行-年报点评报告

#核心观点：

   1、2024年营收9.34亿元，同比+11.16%，归母净利润7716万元，同比-27.27%；2025Q1收入2.46亿元，同比+10.06%，归母净利润976万元，同比-65.96%。

   2、VIP板收入9.15亿元，同比增长11.39%，销量996.78万平，同比增长13.06%，销售均价91.82元/平，同比下跌1.48%。

   3、内销占比提升至56.91%，同比+11.98pct，国内价格竞争导致产品价格下降。

   4、2024年综合毛利率29.12%，同比减少3.91pct；2025Q1毛利率25.13%，同比减少9.43pct。

   5、子公司维爱吉和安徽赛特分别亏损1582万元和1182万元，计提可转债利息2308万元。

   6、2024年累计股利支付率32.45%，现金分红加回购金额占归母净利润65.87%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为1亿、1.4亿、1.7亿，对应PE分别为25X、17X、14X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   价格竞争加剧风险、家电新能效标准修订幅度不及预期风险、大客户流失风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。