协鑫集成(002506):组件业务稳步发展,海外销售占比提升-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入162.40亿元，同比+1.70%；归母净利润0.68亿元，同比-56.70%；扣非净利润为-0.02亿元，同比-102.80%。

   2、25Q1公司实现营业收入31.55亿元，同比+7.06%，环比-25.75%；归母净利润为-1.98亿元，同比-911.39%；扣非净利润为-2.08亿元，同比-1439.58%。

   3、2024年公司光伏组件出货量同比大幅增长，市场占有率显著提升，行业出货量排名全球前八；实现营业收入135.17亿元，同比-6.60%；毛利率为8.04%，同比-0.90pct。

   4、2024年公司实现海外销售收入28.45亿元，同比+188.72%；海外销售占比为17.5%，同比+11.35pct；海外销售毛利率为11.77%，高于国内销售毛利率3.46pct。

   5、2024年公司系统集成包实现收入23.23亿元，同比+90.44%；在营业收入中占比为14.30%，同比+6.66pct；毛利率为9.91%，同比+1.81pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为219.97、287.56、358.48亿元，对应增速分别为35.5%、30.7%、24.7%；归母净利润分别为1.20、4.14、6.00亿元，对应增速分别为75.4%、245.7%、45.0%，对应2025-2027年PE为103X、30X、21X，维持"谨慎推荐"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

  

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