水羊股份(300740):"高奢美妆集团"打法逐渐清晰,Q1渐入佳境-公司信息更新报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收42.37亿元/yoy-5.7%，归母净利1.10亿元/yoy-62.6%，扣非归母净利1.2亿元/yoy-56.7%。2025Q1公司实现营业收入10.85亿元/yoy+5.2%；归母净利0.42亿元，yoy+4.7%。

   2、公司加大高端品牌市场投入但转化效果不及预期，部分大众线品牌亏损。

   3、2024/2025Q1毛利率63%/63.8%，yoy+4.57pct/+2.42pct，主要受益于高毛利EDB、PA等自有品牌占比提升及CP业务结构优化。

   4、2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为49.1%/6.2%/1.9%/1.6%,yoy+7.7pct/+0.9pct/+0.24pct/+0.19pct。

   5、公司持续推进“全球新晋高奢美妆集团”战略，优化业务结构，变革效果值得期待，长期增长逻辑清晰。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利2.6/3.2/4亿元，yoy+139%/+21%/+25.1%，当前股价对应PE 18.7/15.5/12.4倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；收购品牌培育不及预期；新品研发不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。