迎驾贡酒(603198):业绩承压,理性发展-2024年报＆2025一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收73.44亿元（同比+8.46%），归母净利25.89亿元（同比+13.45%），毛利率73.9%（同比+2.92pct），归母净利率35.3%（同比+1.55pct）。

   2、2025Q1营收20.47亿元（同比-12.4%），归母净利8.29亿元（同比-9.5%），毛利率75.0%（同比+1.5pct），销售费率6.7%（同比+1.0pct），管理费率2.4%（同比+0.7pct）。

   3、产品结构持续提升，2024年中高档酒收入57.13亿元（同比+14%），毛利率81.07%（同比+1.8pct）；普通白酒收入12.90亿元（同比-7%），毛利率57.93%（同比+2.6pct）。

   4、分区域看，2024年省内收入50.93亿元（同比+13%），省外收入19.09亿元（同比+1%），25Q1省外收入同比-30%，经销商数量降至621家。

  

   #盈利预测与评级：

   1、下调2025-2026年EPS至3.30元（前值3.66元）、3.51元（前值4.04元），预测2027年EPS 3.74元。

   2、给予2025年PE 20X，目标价66元，维持增持评级。

   3、财务预测：2025E营收74.54亿元（同比+1.5%），归母净利26.43亿元（同比+2.1%）；2026E营收78.98亿元（同比+6.0%），归母净利28.09亿元（同比+6.3%）。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、市场开拓不及预期、食品安全风险等。

  

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