姚记科技(002605):基本盘整体稳健,业绩小幅承压,关注卡牌等领域布局进展-25Q1业绩点评

#核心观点：

   1、姚记科技2025年一季度实现营收7.79亿元，同比下降20.67%，环比增长61.66%。

   2、归母净利润1.41亿元，同比下降6.70%，环比增长22.46%；扣非净利润1.40亿元，同比下降6.39%，环比增长39.91%。

   3、营收同比下滑主要由于游戏流水回落及业务结构调整等因素导致，但游戏等核心业务环比呈现回暖趋势。

   4、25Q1毛利率同比提升6.5个百分点至44.27%，主要受益于高毛利业务占比提升及业务结构优化。

   5、费用端整体平稳，销售/管理/研发费用率分别为8.0%/8.2%/5.1%，较24Q1小幅上升。

   6、公司扑克牌产能扩充有望解决产能瓶颈，扩大市场份额；休闲游戏出海具备竞争力，前期投入有望持续释放利润。

   7、通过战略投资布局卡牌业务，该业务有望保持高景气度和增速，并向其他IP拓展。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026年公司归母净利润分别为6.0亿/6.7亿，对应PE 18.7/16.8倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   1、多领域布局、新业务发展不及预期风险；

   2、游戏上线进度及流水表现不及预期风险；

   3、行业监管风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。