凯因科技(688687):利润平稳增长,培集成干扰素申报上市-2024年年报和2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入12.30亿元（yoy-12.87%），归母净利润1.42亿元（yoy+22.18%），扣非归母净利润1.37亿元（yoy+11.75%）。

   2、2025年Q1公司营业收入2.32亿元（yoy+8.90%），归母净利润2566.85万元（yoy+15.92%），扣非归母净利润2354.13万元（yoy+16.08%）。

   3、2024年公司毛利率为81.88%，同比下降1.67pct；销售费用率为48.56%，同比下降7.63pct；管理费用率为9.34%，同比上升2.05pct；研发费用率为11.23%，同比上升1.72pct。

   4、2025年Q1公司毛利率为82.95%，同比上升4.24pct；销售费用率为49.54%，同比上升0.66pct；管理费用率为11.72%，同比上升1.64pct；研发费用率为10.26%，同比下降0.32pct。

   5、公司专注乙肝和干扰素领域，研发管线持续兑现，KW-053人干扰素α2b阴道泡腾片辅助治疗尖锐湿疣适应症取得下一阶段临床试验批准，培集成干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染完成Ⅲ期临床试验，并提交药品注册上市许可申请。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年收入为13.78亿元/16.06亿元/19.73亿元，对应归母净利润1.85亿元/2.30亿元/3.10亿元，对应PE为24.60X/19.77X/14.68X。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   新药研发进展不及预期，新产品市场推广不及预期，医保谈判产品降价风险，产品参与集采市场份额缩小风险，创新业务投资回报不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。