华恒生物(688639):2024年业绩承压,项目有望逐步放量

#核心观点：

   1、2024年度公司实现收入21.8亿元，同比增长12.4%，归属净利润1.9亿元，同比下降57.8%，归属扣非净利润1.8亿元，同比下降59.5%。

   2、2025Q1公司实现收入6.9亿元，同比增长37.2%，环比增长7.5%，归属净利润0.5亿元，同比下降41.0%，环比增长160.4%，归属扣非净利润0.5亿元，同比下降41.0%，环比增长336.8%。

   3、2024年度公司现金分红总额0.74亿元，占归属净利润比例为39.2%。

   4、2024年氨基酸产品收入15.1亿元（+3.0%），毛利率30.0%（-13.3pct）；维生素产品收入2.1亿元（-5.0%），毛利率20.8%（-34.3pct）；其他产品收入0.9亿元（+318.7%），毛利率28.6%（-13.9pct）。

   5、2024年公司毛利率24.9%（-15.6pct），净利率8.5%（-14.6pct）；2025Q1毛利率24.3%（-9.3pct，环比+7.1pct），净利率7.2%（-10.0pct，环比+4.6pct）。

   6、公司1,3-丙二醇、丁二酸、色氨酸、精氨酸等新产品取得突破，成立"生物基聚酯纺织产业联盟"，与东华大学共建联合实验室，与巴斯夫签署战略合作协议。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归属净利润为3.0、4.6、6.1亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、新产品市场拓展不及预期；

   2、现有产品行业扩产较多。

  

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