海尔智家(600690):新兴市场高增,持续提效-25Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1收入791.18亿元（同比+10.06%），归母净利润54.87亿元（同比+15.09%），扣非归母净利润53.64亿元（同比+15.61%），业绩略超预期。

   2、收入分析：内销同比+7.8%，外销同比+12.6%，新兴市场贡献弹性，预计北美/欧洲/中东非/南亚/东南亚区域分别同比：基本持平/+30%+/+50%+/+30%+/+20%+。

   3、分产品：空气能源解决方案环比加速，对整体增速环比向上有所拉动。

   4、分品牌：卡萨帝品牌25Q1同比20%+，延续24Q4（同比+30%+）较好增长。

   5、利润分析：Q1毛利率25.4%同比+0.1pct，归母净利率6.93%同比+0.3pct，受益于供应链及业务流程的降本提效和数字化变革。

   6、合同负债58.62亿元，余粮仍足。

   7、公司发布25年A股持股计划，规模7.57亿元，考核要求25-26年ROE超过17.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司收入3040.93/3165.02/3271.29亿元，同比+6.3%/+4.1%/+3.4%，归母净利润212.54/233.46/248.04亿元，同比+13.4%/+9.8%/+6.2%；对应PE 11/10/9X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业景气度波动，原材料成本波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。