兖矿能源(600188):煤价下跌拖累业绩,资源持续扩张高成长-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1总营业收入303亿元，同比下降23.53%；归母净利润27亿元，同比下降27.89%。

   2、2025Q1商品煤产量3680.2万吨(+6.26%)，销量3142.6万吨(-8.07%)，其中自产煤销量3060万吨(-1.70%)。

   3、2025Q1自产煤均价543元/吨(-132元/吨)，成本317元/吨(-52元/吨)，吨煤毛利227元/吨(-81元/吨)。

   4、煤炭业务实现毛利70亿元，同比下降27%；煤化工业务实现毛利15亿元，同比+39.08%。

   5、新疆五彩湾露天矿一期1000万吨项目计划2025年投产；拟以140.66亿元收购西北矿业51%股权，新增核定及规划产能6105万吨/年。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025~2027年EPS为1.09、1.23、1.35元。维持目标价16.35元，增持评级。

  

   #风险提示：

   煤价超预期下跌，产销量提高不及预期。

  

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