科思股份(300856):短期盈利能力波动,关注下游需求改善及新品放量节奏

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩低于预期，收入及净利润同比下滑，主因欧洲及北美天气因素及下游客户库存较高导致防晒剂出货量下降。

   2、防晒剂及境外业务短期承压，毛利率受价格调降同比下滑，化妆品活性成分及其原料收入同比下降8.1%，合成香料收入同比增长14.2%。

   3、部分产品价格调降导致盈利能力短期波动，净利率同比回落，主因毛利率下降及费用投入相对刚性。

   4、防晒剂扩产持续推进，个护新原料构建第二曲线，关注下游需求改善及新品放量节奏。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25年净利润预测63%至4.2亿元，引入26年预测5.4亿元，当前股价对应25-26年16/13x P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价45%至25元，对应25-26年20/16x P/E，有25%上行空间。

  

   #风险提示：

   产能释放进度不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。