益丰药房(603939):1Q25稳中有进,期待全年逐季向好

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩符合预期：24年收入240.6亿元（同比+6.5%），归母净利润15.3亿元（同比+8.3%）；1Q25收入60.1亿元（同比+0.6%），归母净利润4.5亿元（同比+10.5%）。

   2、业务结构分化明显：零售业务收入24FY/1Q25为211.9/52.6亿元（同比+5.0%/-0.1%），加盟及分销业务收入21.1/5.7亿元（同比+11.3%/+12.9%）。

   3、门店扩张策略有效：24年新增门店2,512家（含加盟826家），关闭低效门店1,078家，净增1,434家；1Q25净增10家（加盟68家）。

   4、盈利能力提升：24年毛利率40.1%（同比+1.9ppt），1Q25毛利率39.6%（同比+0.4ppt）；数字化人均服务店数5年CAGR达20%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-26年净利润预测17.5、20.4亿元，对应25-26年19.7/16.9x P/E。维持跑赢行业评级及目标价37.6元（对应25-26年26.1/22.4x P/E），较当前股价有32.4%上行空间。

  

   #风险提示：

   医保政策变动；消费环境不确定性；人力和房租成本上升；竞争格局变化。

  

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