义翘神州(301047):业绩符合市场预期,全球化布局驱动增长

#核心观点：

   1、2024年和1Q25业绩符合市场预期，2024年收入6.14亿元，同比-5.06%；归母净利润1.22亿元，同比-53.13%。1Q25收入1.55亿元，同比+1.94%；归母净利润0.23亿元，同比-48.27%。

   2、常规业务整体相对稳健，2024年常规业务收入5.33亿元，同比+10.54%；非常规业务收入同比-63.55%。1Q25常规业务收入1.43亿元，同比+8.61%。

   3、重组蛋白业务收入2.73亿元，同比+6.87%，毛利率84.58%；CRO服务业务收入1.69亿元，同比+9.40%，毛利率47.58%。

   4、利润下滑与资金收益波动和运营成本上涨有关，2024年境内/境外业务毛利率分别同比下降9.52/7.59 ppt。销售/管理/研发费用率分别同比提升1.6/4.8/1.3 ppt。

   5、公司有望通过升级重组蛋白表达平台和拓展抗体开发平台，分享中国创新药行业发展红利。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年归母净利润预测-65%至1.44亿元，首次引入2026年归母净利润预测1.76亿元。维持跑赢行业评级和目标价78元不变，对应2025/26年市盈率66/54倍，较当前股价有29%上行空间。

  

   #风险提示：

   关税影响部分地区贸易，竞争格局恶化，国际化不及预期，研发失败，新品推广不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。