伊利股份(600887):经营好于预期,25年利润有望较好修复

#核心观点：

   1、2024年及1Q25经营业绩整体好于市场预期，2024年收入1,158亿元，同比-8.2%，归母净利润84.5亿元，同比-18.9%。

   2、4Q24和1Q25收入超市场预期，主因奶粉增速表现良好，扣非利润基本符合预期，经营利润率好于预期，主因费率优化较好。

   3、24年分品类看，液奶/奶粉及奶制品/冰品收入分别同比-12.3/+7.5/-18.4%，奶粉业务表现亮眼，金领冠增速高于行业15ppt，婴配粉市占率+2ppt至17.3%。

   4、25年公司经营计划对应收入2.8%增长，利润总额126亿元，液奶和冰品有望实现正增长，奶粉在市占率继续提升下有望维持较好增长。

  

   #盈利预测与评级：

   基本维持25年盈利预测，引入26年盈利预测122亿元。公司当前交易在17.2/15.6倍25/26年P/E，维持目标价32元，对应18.5/16.8倍25/26年P/E和7.5%上行空间。

  

   #风险提示：

   需求疲弱、竞争加剧、原材料价格波动。

  

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