华泰证券(601688):单季自营收入同比转正,经纪与信用业务持续高增-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度华泰证券营业收入82亿元，同比+34.8%；归母净利润36亿元，同比+59.0%，接近业绩预增公告区间上沿。

   2、单季自营收入同比+47%，利息净收入同比+320%，经纪业务收入同比+43%，投行业务收入同比-6%，资管业务收入同比-62%。

   3、自营业务方面，25Q1自营投资收入28亿元，同比+46.5%，自营杠杆率企稳回升，年化自营投资收益率2.9%。

   4、经纪业务方面，25Q1经纪业务收入19亿元，同比+42.6%，代理买卖证券款1839亿元，同比+27.8%。

   5、信用业务方面，25Q1利息净收入10亿元，同比+319.5%，利息支出同比-33.4%。

   6、投行业务方面，25Q1投行业务收入5亿元，同比-5.9%，债权主承销金额2886亿元，同比+29.5%。

   7、资管业务方面，25Q1资管业务收入4亿元，同比-61.7%，为2017年至今低位。

   8、25Q1归母净利率升至44.2%，年化加权平均ROE 8.4%，同比+2.92pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收450/481/514亿元，归母净利润166/179/193亿元，对应PE为9/8/7倍。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   经纪佣金率与资管费率下滑、APP月活用户增长放缓、基金保有规模增长放缓等。

  

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