南方传媒(601900):25年开局良好,归母净利实现翻倍以上增长-2024年报及2025Q1季报点评

#核心观点：

   1、2024年营业收入同比下降2.1%至91.7亿元，归母净利润同比下降36.9%至8.1亿元，主要受非经常性损益项目影响。扣非归母净利润同比增长5.6%至9.4亿元，显示主营业务盈利能力稳健增长。

   2、2025Q1收入同比微增1.2%至21.1亿元，归母净利润同比增长110.3%至3.2亿元，扣非归母净利润同比增长81.5%至3.1亿元，主要受益于毛利率提升4pct、费用率下降及所得税费用减少。

   3、分业务看：教材教辅业务收入同比增长1.9%至84.6亿元，毛利率增长0.2pct至25.8%；一般图书收入同比下降8.0%至15.0亿元，但毛利率增加2.5pct至12.3%。

   4、AI及数字教育业务进展顺利，粤教翔云数字教材应用平台纳入免费教学用书目录，"粤高中"和"语言乐学"学习卡发行量突破1232万张，同比增长59%。

   5、2024年拟每10股派发现金股利5.50元（含税），共计4.9亿元，占归母净利润的60.9%，分红金额较2023年提升3%。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-2026年归母净利润预测从8.9/9.6亿元上调至10.3/10.7亿元，预计2027年为11.1亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为14/14/13倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业政策变化风险，一般图书竞争加剧风险，技术进展不及预期风险。

  

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