中国中车(601766):25Q1业绩高增,铁路装备批量交付-2025年一季报业绩点评

#核心观点:

   事件:公司披露2025年一季报。2025Q1公司实现收入486.71亿元,同比增

  长51.23％;归母净利润30.53亿元,同比增长202.79％;扣非归母净利润

  28.06亿元,同比增长320.20％。

   铁路装备放量驱动业绩高增,城轨及新产业增长向好。25Q1公司动车组和

  货车实现批量交付,分别实现收入177.57亿元和52.04亿元,同比分别增长

  123.41％和141.04％,机车及客车收入略有下滑,收入分别为23.06亿元和

  5.19亿元;铁路装备业务整体收入257.86亿元,同比大幅增长93.63％。受

  益地铁车辆收入增加,一季度城轨与城市基础设施业务收入71.83亿元,同比

  增长29.86％。新产业收入149.05亿元,同比增长22.34％;现代服务业务收

  入7.97亿元,同比下降30.76％。

   盈利水平稳中有升,费用率管控良好。25Q1公司毛利率23.42％,按可比口

  径同比基本持平,销售净利率7.5％,同比/环比+2.78pct/0.9pct。公司三项费

  用管理良好,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.28％6/6.45％/-

  0.01％,可比口径同比-0.74pct/-2.27pct/+0.16pct;研发费用投入保持较高水

  平,一季度投入研发费用31.01亿元,研发费用率为6.37％,同比-1.21pct。

   铁路投资保持高位,铁路装备景气有望持续。今年一季度,全国铁路完成固

  定资产投资1312亿元,同比增长5.2％;全国铁路发送旅客10.74亿人次、

  同比增长5.9％,创历史同期新高。国铁工作会议提出25年力争完成基建投资

  5900亿元,投产新线2600公里,我们测算25年铁路固定资产投资将继续保

  持在8000亿元以上。近期国铁集团2025年第一批时速350公里动车组招标

  落地,折合标准组共采购68组。我们认为,1)高铁方面,25年铁路行业景

  气仍将持续,动车组新造及维保需求有望保持高位,持续看好动车组新车及高

  级修招标;2)机车方面,新一轮大规模设备更新推动下,老旧内燃机车淘汰

  时间提前带动机车弹性,按照新车替换比例1:2测算,27年前有望释放约

  2000台新能源机车替换需求。铁路行业高景气有望延续,带动公司装备交付

  继续放量,支撑全年业绩稳健增长。

   #盈利预测与评级:

   预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润130.80亿元、137.48

  亿元、144.21亿元,对应EPS为0.46、0.48、0.50元,对应PE为15倍、

  15倍、14倍,维持推荐评级。

   #风险提示:

   固定资产投资不及预期的风险,新产品拓展不及预期的风险,市场

  竞争加剧的风险,海外市场拓展不及预期的风险等。