索菲亚(002572):巩固大家居龙头优势,发力整装渠道

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入104.94亿元（同比-10.0%），归母净利润13.71亿元（同比+8.7%）；25Q1实现收入20.38亿元（同比-3.5%），归母净利润0.12亿元（同比-92.7%）。

   2、公司推进"多品牌+全渠道+全品类"战略，索菲亚品牌2024年收入94.48亿元（同比-10.46%），客单价提升至23370元；米兰纳品牌收入5.10亿元（同比+8.09%）。

   3、渠道方面：经销商渠道收入85.23亿元（同比-11.47%），整装渠道收入22.16亿元（同比+16.22%），大宗渠道收入13.21亿元（同比-8.94%），海外市场收入0.76亿元（同比+50.94%）。

   4、2024年毛利率35.43%（同比-0.72pct），归母净利率13.06%（同比+2.25pct）；25Q1扣非净利率7.40%（同比+0.02pct）。

   5、2024年现金分红+回购合计10.63亿元，派息率提升至77.54%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为14.8/16.1/17.9亿元，对应PE为9.9X/9.1X/8.2X。

  

   #风险提示：

   房地产市场低迷、市场竞争加剧、经销商管理风险。

  

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