平煤股份(601666):业绩低于预期,价格承压盈利走弱

#核心观点：

   1、1Q25业绩低于预期：收入54亿元，归母净利润1.52亿元，同比-79.5%、环比-50.2%，主因焦煤供需双弱、价格持续下行。

   2、价格走弱，盈利承压：1Q25综合均价763元，同比-393元、环比-270元；主焦煤长协价下调至1,540元，较同期平均跌超600元。

   3、成本控制有效：1Q25吨成本616元，同比-218元、环比-173元；综合吨毛利147元，同比-175元、环比-97元。

   4、费用同比回落：1Q25四项费用合计5.62亿元，同比-33%，主因去年基数高及费用管控加强。

   5、资本开支高位：1Q25经营现金流净额4.75亿元，资本开支16.9亿元；库存同比+3.81亿元，主因70万吨煤炭库存。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-26年盈利预测34%、27%至7.9亿元、10.2亿元，现价对应2025-26e P/E为26x、20x；维持跑赢行业评级和目标价9.5元，目标价对应2025-26e P/E为30x、23x，隐含14%上行空间。

  

   #风险提示：

   需求不及预期；国内增产及进口蒙煤超预期；资源竞拍可能存在的风险。

  

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