利通科技(832225):25Q1业绩恢复增长,新品布局多点开花-点评报告

#核心观点:

   一季度公司业绩重返增长轨道:公司发布2024年年报与2025年一季报,

  2024年公司实现营业收入48,383.81万元,同比下降0.32％;实现归母净利

  润10,721.42万元,同比下降19.82％;实现扣非净利润10,147.56万元,同

  比下降21.31％。2025年一季度公司实现营业收入12,426.35万元,同比增长

  23.14％;实现归母净利润3,564.10万元,同比增长86.13％;实现扣非净利

  润2,729.94万元,同比增长54.49％。.

   25Q1酸化压裂软管总成订单增加,工程机械国内市场需求恢复:2024年.

  公司毛利率为43.26％,比上年同期下降4.58pct,高毛利产品在2022年度和

  2023年度经过高速增长后,相关产品销售进入正常波动期,2024年度该系列

  产品收入有所下滑,占整体收入比重下滑。分业务看,2024年公司的胶管

  总成及配套管件实现营业收入21954.87万元,钢丝编织橡胶软管实现营业收

  入13,651.02万元,二者合计贡献超过七成营收。2025年一季度,公司业绩

  重回增长轨道,一方面受益于酸化压裂软管总成订单增加,高附加值产品销售

  增加带动公司综合毛利率同比上升;另一方面,下游工程机械国内市场好转,

  使得公司液压软管及总成国内市场销售同比增加。此外,2025年一季度,公

  司其他收益为949.19万元,主要系公司获得的政府补助同比增加。

   取得API17K产品认证,助力公司拓展海洋工程软管市场:公司生产的石

  油钻采系列软管已通过API7K、API16C、API17K等多项认证,产品具有高

  压力、大长度、轻量化、长寿命等特点,可广泛应用于陆地及海洋油气钻探工

  程。2024年度,公司凭借掌握的先进技术,根据客户需求,定制化设计并生

  产出大长度酸化压裂软管总成,并通过客户验收后配套海上油田压裂船,为公

  司酸化压裂软管总成进一步向海洋油气钻探领域拓展奠定了基础。目前公司

  API17K系列新产品重点是有序推进海洋石油跨接软管的研发和产线布局相

  关工作,目前产线设计基本完成,正在进行相关设备的订购工作,力争在2025

  年度实现产线投产并试制相关产品。

   核电软管、数据中心液冷软管、超高压食品灭菌设备新品布局多点开花:

  2024年,公司的多个新品布局实现了阶段性进展。在核电领域,公司2024年

  度完成43种核电软管(核电液压软管28种、核电空气(蒸汽)软管7种、核

  电重水(悬链)软管8种)的试制,目前研发团队正在按计划推进相关工作,

  加快推进核电软管的进口替代;在数据中心领域,公司的数据中心液冷软管目

  前已给客户提供部分样品,同时根据具体应用要求,对产品部分特殊性能进行

  不断优化和完善;在食品应用方面,公司首台超高压食品灭菌设备已在客户现

  场安装到位,客户正开展试生产与调试工作,公司产品可广泛用于果蔬汁、肉

  制品、宠物食品、药品、生物制品等领域的灭菌保鲜。

   #盈利预测与评级:

   我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.25/1.44/1.67亿

  元,同比分别增长16.30％/15.70％/16.10％,对应市盈率分别为18/16/13

  倍。我们认为,公司的主要产品液压橡胶软管、工业管、软管总成市场空间广

  阔,海洋工程软管市场、核电软管、数据中心液冷软管、超高压食品灭菌设备

  等新品布局未来有望成为公司新的成长曲线,持续为公司贡献业绩增量,维持

  "推荐"的投资评级。

   #风险提示:

   市场竞争加剧的风险;原材料价格波动风险;汇率变动风险;下游

  需求不及预期的风险。