华泰证券(601688):自营高增贡献良多、期待资负梳理下资金业务动能

#核心观点：

   1、25Q1公司营业收入82.3亿，同比+35%，环比-18%；归母净利润36.4亿，同比+59%，环比+29%。

   2、年化ROE为8.4%，同比+2.9pct；经营杠杆为3.36倍，较年初略有增长。

   3、自营/经纪/信用/其他/投行/资管业务占主营收入比重分别为37%/26%/13%/11%/7%/6%。

   4、25Q1管理费用为31.4亿，同比-12%，占营业收入比重为43%，同比-19pct。

   5、25Q1经纪收入19.4亿，同比+43%，环比-22%；投行收入5.4亿，同比-6%，环比-27%；资管收入4.2亿，同比-62%。

   6、25Q1自营收入27.6亿，同比+47%，环比+12%；利息净收入9.6亿，同比+319%，环比-31%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25/26/27年归母净利润至141亿元/162亿元/180亿元，同比-8%/+15%/+11%。维持“强烈推荐”评级，目标价19.5元。

  

   #风险提示：

   政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。

  

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