中国船舶(600150):重组方案获批,周期利润持续兑现

#核心观点:

   事件:2025年4月29日,中国船舶发布2024年报和2025年一季报:公司2024

  年实现归母净利润36.14亿元,同比增长22.21％;扣非归母净利润30.72亿元。2025

  年一季度实现归母净利润11.27亿元,同比增长180.99％;扣非归母净利润11.17

  亿元,同比增长230.2％。

   订单充盈+船价高位,公司利润持续向好:2022Q4以来,新造船价格增长动力逐

  渐由传统市场需求转向绿色船舶更新需求。造船市场短期受制于航运市场波动和美

  国对华政策影响,略显疲软,但在产能紧张的支撑下,克拉克森新造船指数仍处于

  2008以来高位,而订单船队比仅为2008Q4的28.9％,新造船空间较大。公司交付

  高价船比例仍在提升,预计2025年交付船舶以2022-23年下单订单为主,新船交

  付排至2029年,公司利润仍处于周期兑现初期,或将在未来4年持续上升。

   IMO脱碳方案落地坚实绿色更新大周期,船舶重工重组方案获批有望增效协同:绿

  色法规加严推动了老旧船淘汰,但全球船厂在手订单仅能满足基础更新,绿色更新

  需求仍有较大缺口,未来造船产能难以大幅增长。在这种情况下,船队绿色更新换

  代和产能供给的持续紧张进一步驱动了本轮造船周期。中国船舶作为行业龙头,凭

  借强大的产能和技术优势,积极抓住这一市场机遇,业绩增长动力充足。公司与中

  国重工的重组方案近期获监管部门批准,标志着资源整合进入实质性阶段。通过重

  组整合,公司有望实现上下游业务协同,进一步释放公司潜力,增强公司的核心竞

  争力,为未来业绩持续增长奠定坚实基础。

   "深海科技"蓄势待发,综合性造船龙头赋能产业发展。2025年《政府工作报告》

  首次将"深海科技明确列为战略性新兴产业,与商业航天、低空经济并列,标志着我

  国海洋强国战略从"工程实施"向"全链条科技驱动"的历史性跨越。公司作为综合性造

  船龙头,在深海钻探船、科考船、钻井平台等方面实力雄厚,或将作为重要角色助

  力"深海科技"产业发展。

   #

  盈利预测与评级:

   中国船舶是国内综合造船龙头。我们预计2025--27年归母净利润

  分别为68.17、108.58、152.16亿元,对应PE分别为19.37.12.16、8.68倍。考

  虑到船舶绿色周期仍在进行,预计公司利润持续增厚,新兴产业发展或将创造新增

  长点,维持"买入"评级。

   #风险提示:

   钢材价格上涨超预期;人民币美元汇率波动;航运行业景气不及预期;IMO

  环保约束不及预期;全球经济衰退和滞涨风险。