华兰生物(002007):1Q25业绩超预期,公司血制品价格稳定

#核心观点：

   1、1Q25公司收入8.68亿元，同比增长10.20%；归母净利润3.13亿元，同比增长19.62%，超预期。

   2、1Q25毛利率同比增长0.6ppt，管理费用率及研发费用率有所下降。

   3、血制品价格稳定，收入增长主要受益于采浆量提升，2024年采浆量1,586.37吨，同比增长18.18%。

   4、疫苗板块1Q25为传统淡季，华兰疫苗收入同比下降29.05%，归母净利润同比下降15.06%。

   5、华兰基因已有10个产品取得临床试验批文，其中贝伐珠单抗已获批，多个产品处于III期或I期临床阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年和2026年净利润预测不变。当前股价对应24.1倍2025年市盈率和21.6倍2026年市盈率。维持跑赢行业评级，目标价18.00元，对应26.5倍2025年市盈率和23.7倍2026年市盈率，较当前股价有9.9%的上行空间。

  

   #风险提示：

   行业政策变化，临床产品质量安全负面舆情，国家重点监控合理用药可能导致需求下降，流感疫苗销售季节性波动，集采降价程度超预期。

  

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