松原安全(300893):25Q1业绩高增,主要客户加速放量-25年一季报业绩点评

#核心观点：

   1、主要客户同比增长驱动公司营收向上，25Q1吉利、奇瑞、上汽通用五菱、长城、宇通合计产量约200.77万辆，同比+21.90%。

   2、25Q1公司毛利率约27.94%，同比-2.74pct；净利率约13.72%，同比-2.84pct。费用率约14.37%，同比+2.14pct。

   3、公司转型为汽车被动安全系统模块集成供应商，单车配套价值量提升，中期新品围绕智能化&电子化路线，长期探索创新业务领域。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年营收分别约28.0亿元、37.9亿元、50.2亿元，同比分别+42.2%、+35.3%、+32.3%。归母净利润分别约3.9亿元、5.4亿元、7.1亿元，同比分别+50.2%、+37.2%、+33.2%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   汽车行业与市场风险；技术风险；规模扩张导致的管理风险；客户集中度较高风险；产品质量控制风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。