山西汾酒(600809):2024高质量收官,2025稳健开局-公司点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入360.11亿元，同比增长12.79%；归母净利润122.43亿元，同比增长17.29%。25Q1收入165.23亿元，同比增长7.72%；归母净利润66.48亿元，同比增长6.15%。

   2、产品结构持续优化，2024年中高价酒类/其他酒类收入265.32/93.42亿元，同比+14.35%/9.4%；毛利率分别为84.45%/53.15%，同比+0.36/1.5pct。

   3、省外市场持续发力，2024年省外收入223.74亿元，同比+13.81%，占比提升至62.37%。经销商总数达4553家，较2023年净增加613家。

   4、2024年毛利率/净利率76.2%/34%，同比+0.9/+1.31pct；经营活动现金流净额121.72亿元，同比+68.47%。

   5、2024年度拟每10股派发现金股利36.00元（含税），全年合计派发现金股利73.93亿元，占归母净利润比例达60.39%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年实现营收395.59/444.66/509.05亿元，归母净利润134.07/150.76/174.70亿元，PE分别为18.47/16.43/14.18x，维持"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济不及预期风险；行业竞争加剧；食品安全风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。