万科A(000002):毛利率进一步下探,股东助力融资-季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1实现营收380.0亿元，同比-38.3%；归母净亏损62.5亿元，EPS-0.53元。

   2、毛利率进一步大幅收缩，同比-4.7pct至6.1%，营业利润告负，同时联合营投资出现21亿亏损。

   3、销售额同比-39.8%至349亿，销售均价较24年全年微增1.2%。

   4、资产管理业务稳健增长，物管业新增存量项目年化饱和收入同比增长超50%，租赁住房/物流仓储收入同比分别增长6%/3%，商业收入同比持平。

   5、实现大宗交易7项，合计签约额38亿；盘活回款合计40.9亿。开发销售回款率超100%。

   6、新增Pre-REIT"万新金石（厦门）住房租赁基金"，规模16亿。

   7、25年公司面临较大到期债务压力（公开债到期余额163亿），短债承压，现金短债比0.49（24年末0.55）。

   8、深圳国资持续以受让资产、股东借款等方式给予资金支持，期内深铁集团提供70亿股东借款助力公司度过债务高峰期，利率仅2.34%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-27年EPS为-0.71/-0.45/0.02元，BPS16.28/15.84/15.86元的盈利预测。A股维持目标价7.33元；H股目标价5.68港币，均维持"持有"评级。

  

   #风险提示：

   销售下行风险，现金流承压风险。

  

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