东阿阿胶(000423):淡化局部指标波动,聚焦产业经营-季报点评

#核心观点：

   1、1Q25公司收入17.2亿元（+18.2% yoy），归母净利4.2亿元（+20.3% yoy），扣非归母净利4.2亿元（+26.7% yoy），符合预期。

   2、阿胶系列收入同比增长15~20%，其中阿胶块增长约10%，阿胶浆增长近50%。预计2025年阿胶系列收入维持双位数增长。

   3、1Q25销售费率36.3%（-2.6pct yoy），管理费率5.0%（+0.4pct yoy），研发费率2.3%（-0.4pct yoy），整体费用率稳中有降。

   4、公司修订股权激励计划，激励目标三提升（授予价、ROE目标、利润下限），4M25获批通过。2025年计划再次启动中期分红。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-27年归母净利18.4/22.3/25.8亿元，给予2025年PE估值28x（可比公司均值21x），目标价80.00元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   医保支付试点政策变化，中高端药品消费不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。